特种纸龙头!极度错杀!马上起飞!

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所属分类:特种纸动态
银河证券:两会前瞻系列之二,布局锂电储能电网正当时

近年来两会政府工作报告中曾多次提及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生能源”、“推广新能源车”等内容。2022年两会计划在3月5日和3月4日召开,稳增长以及新能源利好政策或超预期。其梳理了近15年上证综指和电力设备新能源指数,从春节后到两会闭幕前上涨概率分别为53.3%和60%,两会闭幕后一个月上涨概率为73.3%和46.7%,两会行情值得期待。从2020年到2021年,新能源板块走过了从预期驱动向业绩驱动的过渡期。2022年 “业绩为王”主线将贯穿全年,业绩持续高增的一二线龙头确定性更高。电新板块自去年12月开始出现一轮大幅下跌行情,目前指数已回落约20%,估值低于历史中位数,具备较强的配置价值。方向:锂电、储能、电网板块。

点评:根据简化的凯利公司,仓位比例=2×获胜概率-1;从春节到两会前的电新上涨概率为60%,则仓位比例=2×60%-1=20%,还有一定投资价值;两会后一个月的上涨概率为46.7%,说明两会后不值得参与电新板块投资。

风口研报

东兴证券:特种纸细分产品需求高增,龙头企业积极扩张

特种纸是具备特定性能或功能、满足特定领域材料需求的纸种总称。特种纸行业的食品包装纸、格拉辛纸、热敏纸等主流特种纸产量增长较快。单个特种纸纸种的市场集中度较高、盈利能力较强、市场竞争格局也较好。2019年我国特种纸人均消费量4.4kg,相比北美地区年人均消费量10kg仍有增长空间,预计食品包装纸、格拉辛纸、热敏纸等细分纸种需求将保持较快增速。2020年以来,龙头特种纸企陆续公布新一批规划项目,其中仙鹤股份、五洲特纸规划产能分别达到490万吨、724万吨,对应未来7-8年产能复合增速约25%。同时,龙头纸企亦投资建设大规模纸浆产能,通过浆纸一体化提升盈利能力。标的:仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技。

点评:特种纸具有产能小、品类多特点,单赛道规模较小,仙鹤股份通过自研产线实现了单一产线的快速转产,每条产线至少可生产3种产品,仅需2-3h完成切换(同行最多可切换两种,切换所需时长远超仙鹤)。仙鹤及时切换高毛利纸种,保障盈利高于同行。

大浪掏金

开源证券:立高食品

立高食品是国内冷冻烘焙领导者。2020 年我国内地人均烘焙食品消费额为24.3美元/人,处于全球后25%水平,低于中国大陆饮食习惯相近的亚洲其他国家和地区,例如日本165.2 美元/人、中国台湾100.4美元/人、中国香港92.6美元/人。2020年国内烘焙行业销售额2358亿元,长期维持约10%增长。横向来看,美国冷冻烘焙食品渗透率约为80%,日本、韩国基本能达50%-60%,我国仅有不到10%渗透率。烘焙食品品种杂、配方多,产品品质稳定性控制难度大,集中度难以提升。冷冻烘焙主要是成品或半成品。对比速冻肉制品和米面制品龙头安井食品,二者发展底层逻辑相近,半成品和成品迎合了行业规模化、标准化的发展趋势,龙头有望从区域性公司向全国化迈进。立高食品拥有规模化的量产技术和自动化的生产设备定制能力,在技术、产品、渠道上有明显的先发优势。

点评:良好商业模式要具有别人无法模仿、自己可批量复制的特征。对于食品餐饮类企业而言,扩张的难点在于难以标准化。比如说烘焙面包对口味多样,就很难标准化。立高食品通过提供烘焙食品的半成品,解决了标准化和规模化的问题,具备批量复制的可能性。立高的成长逻辑和预制菜比较像。不过现在立高的估值有点偏高。

海通证券:千味央厨

千味央厨是B端(面向餐饮企业)速冻面米先行者。速冻品在成本上优于人工,在安全、提效和标准化方面独具优势,工业食品替代人工大势所趋。我国速冻品人均食用量9kg,远低于美(60kg)、日(20kg),机构测算2020-2025年B端速冻面米制品复合增速超20%,2025年行业规模约400亿元。公司2020年设计产能12.8万吨,公司募资2.5亿用于新乡工厂三期项目,预计2023-2024年实际产能达14万吨、17.2万吨。

点评:速冻食品的长期发展驱动力,一是来自餐饮业降本提效的压力,因为我国人力成本长期将上行;二是来自国内冷链物流体系的完善,为速冻食品发展提供基础。

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